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蓝鲸新闻 5 月 15 日讯（记者 王晓楠）5 月 14 日，恩捷股份（002812.SZ）公告，拆开刊行股份购买金钱并召募配套资金事项，原因为两边未能就本次往复的部分中枢条件尤其是往复对价达成一致。权略近半年后，恩捷股份在产业链整合说念路上的一次尝试，以"兴师不利"而告终。

就在当晚，公司又火速抛出一份 40 亿元的大幅扩产公告，关于短期偿债压力并不低的恩捷股份来说，钱从何来又是一浩劫题。

拆开收购中科华联，垂直整合豪赌告吹

5 月 14 日，恩捷股份公告称，因部分中枢条件尤其是往复对价未能达成一致，公司决定拆开购买青岛中科华联新材料股份有限公司（以下简称"中科华联"）100% 的股份，拆开刊行股份购买金钱并召募配套资金事项。

上述收购筹谋可追想到约半年前，也便是 2025 年 11 月 30 日，恩捷股份曾公告称，公司拟通过刊行股份表情向郅立鹏、青岛众智达投资有限公司、陈继朝、杨波、袁军等共 63 名往复对方购买其所执有的中科华联 100% 的股份，并拟向不罕见 35 名允洽条件的特定对象刊行股份召募配套资金。

而已显露，中科华联成就于 2011 年 11 月，当作国内新材料界限的"卖铲东说念主"，中科华联是专科研发、分娩和销售湿法锂离子电板隔阂整套分娩装备、其他薄膜等高分子材料分娩拓荒及隔阂成品的高新时候企业，主要客户为锂电板和锂电板隔阂厂商。此外，中科华联曾为新三板挂牌企业，于 2018 年 4 月 26 日起拆开挂牌。

而当作环球锂电板隔阂供应商，恩捷股份中枢家具是锂电板讳饰膜，主要应用于新能源汽车锂电板制造界限、3C 类家具及储能界限，其主要客户包括宁德时期、中改造航、比亚迪等国内主流锂电板企业以及松下、LGES 等国际公司。

恩捷股份曾暗示，收购完成后，公司可径直使用中科华联的隔阂分娩装备及相应的分娩工艺时候，自产高性能隔阂家具，裁减公司分娩及运营成本，故意于进一步拓宽家具矩阵。不出丑出，恩捷股份通过该笔收购意在垂直整合，不但不错朝上延迟至拓荒端，况兼还能"新增"部分产能。这约略亦然恩捷股份"折价"也要拿下尚处于失掉景色的中科华联的原因之一。

经往复各方协商，本次刊行价钱为 34.38 元 / 股，不低于订价基准日前 120 个往复日的恩捷股份股票往复均价的 80%。但该刊行价钱显明低于公司此前的停牌价，十分于折让 37.88%。2025 年 11 月 28 日，恩捷股份报收 55.35 元 / 股。

频年来，锂离子电板隔阂行业的时候迭代升级、资金参预酿成的限制效应及产能快速推广，在股东行业全体分娩成本执续下行的同期，也加重了商场竞争，尤其是低端商场的竞争尤为浓烈。因此，中科华联存在因商场竞争加重导致家具价钱承压着落，继而影响经生意绩及毛利率下滑的风险。

笔据收购预案，中科华联近三年执续失掉，2023 年、2024 年及 2025 年前三季度，其生意收入分手为 7.61 亿元、5.31 亿元和 6.06 亿元，归母净利润分手为 -8243.13 万元、-2.93 亿元、-1.89 亿元。

与此同期，中科华联还存在大客户依赖风险，其中枢客户涵盖宁德时期、亿纬锂能、比亚迪、LGES 等国表里主流锂电板企业以及恩捷股份、康辉新材等锂电板隔阂分娩厂家，其中，宁德时期和恩捷股份对中科华联的收入孝顺在陈说期打算罕见 80%。

跟着恩捷股份透露收购拆开，也意味着其在产业链整合说念路上的一次尝试最终以"兴师不利"画下句号。

关于意图"拿下"中科华联，公司后续是否还会持续跟进，以及是否会开启其他收购，蓝鲸新闻致电恩捷股份，公司暗示，1 个月内不再权略关键金钱重组事项，主如果有些中枢条件莫得谈拢，但后续会看一下有莫得其他的配合表情，也可能会径直配合业务；也会在行业里望望契机，后续有试验性推崇会实时公告。

百亿元欠债高悬预定，40 亿元大幅扩产能霸占商场

就在恩捷股份拆开收购中科华联的同期，其又抛出了一份 40 亿元的大幅扩产公告。但二级商场上投资者似乎并不买账，5 月 14 日，恩捷股份报收 75.78 元 / 股，开云体育中国官网入口跌幅 6.94%。

5 月 14 日，恩捷股份公告称，公司拟在四川省自贡市荣县投资竖立年产 50 亿通常米锂电板讳饰膜名堂，名堂展望总投资额为 40 亿元。

由恩捷股份新设下属子公司当作本次投资项筹谋执行主体（以下简称"名堂公司"），公司执有名堂公司 67% 股权，自贡市东说念主民政府保举的产业配合方对名堂公司的执股比例为 33%，名堂公司后续可引入其他配合方执有名堂公司不罕见 10% 的股权。

笔据公告，名堂筹谋竖立年产能约 50 亿通常米的锂电板讳饰膜分娩线及配套涂布产线，主要开展锂电板讳饰膜和涂布膜的制造、销售等，该名堂 40 亿元的总投资金恩捷股份将通过自有资金和自筹资金等表情贬责。

法例 2026 年一季度末，恩捷股份货币资金为 28.89 亿元，短期借债高达 73.33 亿元，一年到期的非流动欠债为 23.12 亿元，而永恒借债为 49.24 亿元，公司欠债总和高达 211.92 亿元，其偿债压力不低。

关于账面资金并不浪费，又投资 40 亿元来扩建产能，恩捷股份对蓝鲸新闻暗示，现在，公司金钱欠债率并不算高，本年第一季度为 43.65%，前期公司会参预一部分当作注册成本，名堂运营起来后会按需投钱，等名堂公司注册成就后，会有一些筹资行动。

一边企图通过收购整合产业链未果，另一边又大手笔投资扩产，关于刚扭亏为盈，但尚处于百亿元欠债下的恩捷股份来说，为何此时选拔大手笔的成本运作？

受锂电板隔阂行业供给频年来连合开释影响，需求增速放缓，自 2023 年以来，行业竞争浓烈，导致隔阂家具价钱下行，统共行业盈利承压。恩捷股份也从 2022 年盈利 40 亿元到 2024 年失掉 5.56 亿元。

据第三方统计数据，锂电板隔阂行业下行趋势在 2024 年第四季度开动触底，2025 年跟着行业供需方法好转，行业产能讹诈率缓缓攀升。

从产能讹诈率来看，恩捷股份在 4 月 23 日的调研纪要中提到，2025 年跟着行业供需方法好转，行业产能讹诈率缓缓攀升，公司隔阂产能讹诈率现在处于较高水平，2025 年全年产能讹诈率为 94.91%。

供给端来看，历经频年来的行业深度通常，过时产能加快淘汰，订单向头部企业连合，2025 年隔阂行业前 4 大企业连合度超 72%，竞争方法有所优化。需求端来看，能源电板需求看护增长，储能电板需求受益于计谋股东及数据中心配储等应用场景拓展，得以爆发。锂电板隔阂商场的供需结构于 2025 年下半年迎来了改善，隔阂商场价钱企稳，并呈现缓缓回升迹象。

跟着隔阂行业从价钱战的泥潭中缓缓走出，2025 年，恩捷股份生意收入为 136.33 亿元，同比增长 34.13%；归母净利润为 1.43 亿元，已矣扭亏为盈。本年一季度，恩捷股份已矣生意收入 39.08 亿元，同比增长 43.21%；归母净利润为 2.6 亿元，同比大幅增长 901.7%。

统共行业刚从产能实足过渡到趋于均衡，为何又抛出年产 50 亿通常米锂电板讳饰膜名堂霸占商场，新产能何如又将"消化"？恩捷股份称，由于统共行业价钱降得很低开云体育中国官网入口，廉价逼得一些过时或者小极少产能（企业）出清，从而导致行业连合度擢升；需求端来看，新能源出息较好，重叠能源电板有扩容需求，海表里储能界限需求也较大，AI 对电力需求也比拟高。